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蓝冠招商主管银行行业专题研究:“大财富”系列之一:理财“破净”之后怎样?

蓝冠招商主管 cnshenlong 1个月前 (05-28) 8次浏览

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  2022 年初以来,银行理财“破净”有所增加,主要来自权益市场的影响。

  我们选取年初以来(截至5 月24 日)披露净值的存续理财产品,按月进行统计,5 月披露净值的约3 万只产品中,超1600 只跌破净值,破净率达到5.4%。破净率在3 月出现较为明显的抬升趋势。

  从破净产品构成看,按投资性质分类主要为“固收+”和混合类产品,从各类理财破净率看,混合、权益类产品明显高于蓝冠主管958337他类型,纯固收产品持续维持较低水平。综合考虑破净情况及市场变化,权益市场回调预计是理财破净的主要原因。

  22Q1 理财未现大规模赎回,更多为季节性因素影响。截至22Q1,理财规模较年初有所缩水,但同比少减约2300 亿元,而募集资金金额同比下降近6 万亿元,说明规模下降更多为季节性因素影响,破净对蓝冠主管958337影响有限。

  产品流动性压力预计可控,理财子出现“自购潮”。一是从5 月数据看,破净产品中封闭式产品仍然占主导,有利于减轻当期产品赎回压力;二是年内到期的破净产品占全部破净产品的比重仅16.9%;三是银行理财近年来加大高流动性资产配置,自身抵御风险能力不断提升;四是产品外部流动性供给亦充足。

  此外,理财子出现“自购潮”。核心在于提振市场信心、形成投资者教育,同时也是产品流动性的增量来源。“自购”空间有多大? 根据理财子资本金做粗略测算,合计可投放约250 亿元。

  破净给银行理财带来哪些变化?产品布局上,呈现:1)固收类产品占比再提升;2)封闭式运作产品占比企稳回升;3)产品期限进一步延长的三大特征,或主要出于减轻净值波动带来的产品赎回压力的考虑。

  资产配置上,考虑到前期破净或更多来自权益市场影响,短期内资金或更多流向债券市场。从细分品种看,1)AA+以上城投债仍是重要配置资产,或做适度风险下沉,当前“买短”特征明显且有望在短期内延续;2)现金管理类产品或加大了短久期存单配置,存单价格短期内有较好供需逻辑支撑,产品整改的影响预计有限;3)银行资本补充工具受到青睐,短期内一级市场供给冲击预计有限,在理财破净背景下,二级资本债或因估值波动相对平缓,相较永续债更具吸引力。

  规模短期承压,不改“大财富”远景。受破净仍在持续以及新发产品承压的影响,短期来看银行理财或面临一定规模增长压力。

  但长期来看,支撑理财规模增长的因素仍然很多:1)银行积极布局财富管理转型,理财是转型核心抓手,银行积极通过渠道布局、产品费率下调等提升产品竞争力;2)资金端,居民财富管理需求不断增强,且在配置结构上从房产向金融资产迁徙,银行理财也将因此受益;3)资产端,银行理财固收类资产获取优势依旧突出,权益类资产配置有很大空间,为理财规模扩张提供支撑。

  投资建议:短期净值波动,不改理财长期增长逻辑22 年以来,银行理财破净现象有所增加,主要受权益市场回调的影响。破净后,理财资金短期内或更多流入债券市场,产品布局上或更多考虑缓解净值波动带来的赎回压力。经此一役,银行理财有望更加成熟,长期规模增长仍具韧性,有力支撑财富管理转型,继续看好银行板块,维持“推荐”评级。

  风险提示:利率市场转向;赎回压力增加;市场竞争加剧。

(文章来源:民生证券


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