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蓝冠代理车险综改回顾与展望:阶段改革目标达成 龙头乘风彰显底蕴

蓝冠代理 cnshenlong 1个月前 (07-05) 14次浏览

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  车险业务是财险公司保费收入和承保利润的基本盘,2021 年车险业务实现保费收入7773 亿元,贡献占比达56.8%。2020 年9 月19 日车险综改全面推广,截止当前近两年时间和一个完整会计年度,我们通过分析综改成效和财务年度承保业对车险综改进回顾与展望。

  本次车险综改的成效:阶段性目标达成,2022 年承保利润有望迎来量价齐升。本次车险综改,监管明确提出改革目标是保护消费者权益,蓝冠代理注册他目标都均服务于该目标,而阶段性目标是“降价、增保、提质”。1Q22末,消费者车均缴纳保费为2808 元/辆,较综改前降幅达20%,约89%的消费者保费支出下降。综改对车均保费的影响已于4Q21 出清,随着车险市场竞争格局改善和7·20 河南水灾影响,车均保费已现回暖迹象。车险综改满一年后,综合费用率由综改前40.0%大幅压缩至27.5%,综合赔付率由56.9%提升至为73.2%,头部公司盈利保持稳定。

  行业车险经营数据大透视(2011-2021)。我们选取55 家财险公司车险经营数据进行分组分析发现:1)综改后保费收入增速显著分化,2021年行业整体保费收入同比-5.7%,已连续四年增速下滑。2)保险金额快速提升,2021 年老三家保险金额增速分别为:平安财险(69.7%)>人保财险(66.5%)>太保财险(60.9%)。3)行业整体承保利润向下,老三家维持稳定盈利水平,2021 年承保利润率维持在1.8%(2020 年为2.5%)。4)简单赔付率陡增,系综改后商业车险预定赔付率提升及交强险责任限额翻番所致。中小公司样本赔付率增幅最为明显,2021 年中小公司样本车险赔付率为83.5%(2020 年为58.6%),部分中小公司有明显收缩车险业务迹象。

  综改前后车险市场竞争格局变化特点。1)抢抓家庭自用车业务成为业务良性循环的起点。2)各地银保监局对头部公司车险规模“限速”叠加偿二代二期工程引入“车险保费增速特征系数”因子,倒逼大公司进一步聚焦业务品质。3)中小公司经营难度加大的核心原因在于,自身难以真正掌握客户储备优势和业务实际风险状况。监管引导市场逐步由“费用竞争”转向“价格竞争”和“品质竞争”,对中小公司的获客能力和理赔水平提出挑战。4)优化服务提升客户体验重要性愈发明显,提升续保率成为重要抓手。

  从寡头垄断分析综改前后市场竞争格局变化:一个微观经济学模型。我们通过建立微观经济学分析模型发现:大公司综改后各种措施都是在迈向低成本战略,充分发挥车险规模效应。车险市场呈现明显寡头垄断市场,综改后大公司以MC=MR 确定均衡价格和承保数量,由于聚焦品质更优的家庭自用车业务,大公司以更低的价格提供了更多的承保件数,成本曲线下降,利润水平整体不受影响。中型公司作为接受价格者,承保利润由盈转亏,小公司亏损加大,系随着承保数量的增加,平均成本难以快速回落,甚至高于综改前的平均成本,也即ATC 曲线处于综改前的上方(系中小公司进一步做大保费规模只能靠低质量业务,业务质量下滑带来的则是预期赔付成本的上升)。

  投资建议:财险板块投资策略:数星星不如数月亮,财险市场竞争格局稳固,推荐中国财险。2022 年伊始奥密克戎变异毒株各地散发虽然对新签单保费造成一定负面冲击但也降低了车险出险频率。中国财险业绩确定性较强,短期受益于疫情散发,综改后竞争优势得到强化,公司具备“强景气度高票息低风险的类固收+”属性标的。

  风险提示:1)车险市场竞争加剧,中小机构市场出清不畅,费用率抬头拖累承保利润率水平;2)2022 年汛期提前,极端天气和自然灾害拖累整体赔付率水平。

(文章来源:东吴证券


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